Economia Monetaria 2 (corso avanzato)
(Lauree specialistiche in Economia e in Finanza Aziendale e
Mercati Finanziari)
2008-2009 Fabio C.
Bagliano
Il corso tratta alcuni argomenti di economia monetaria e finanziaria,
presentando sia la teoria rilevante sia le principali tecniche
econometriche
utilizzate nella letteratura applicata. Per ciascun argomento sono
indicati con
(*) alcuni paper a cui si farà diretto riferimento durante le
lezioni.
Ulteriori paper sono consigliati come letture integrative. Infine,
è presentata
una lista di ulteriori paper per chi vuole approfondire personalmente
(al di là
dei requisiti di esame) gli argomenti trattati. Su alcuni temi verranno
distribuiti appunti (in inglese). La conoscenza dei contenuti degli
insegnamenti di Econometria (corso delle lauree
triennali) e Econometria
II (laurea specialistica) è prerequisito essenziale di
questo corso.
1. L'applicazione di modelli VAR all'analisi della politica monetaria
Appunti:
prima parte VAR_notes_1
- 
seconda parte VAR_notes_2 -
terza parte VAR_notes_3 - (da utilizzare insieme
al paper di J. Cochrane
(1994) - )
I modelli autoregressivi vettoriali (VAR) costituiscono uno dei principali strumenti di analisi empirica in macroeconomia. Per una introduzione generale (non tecnica) all'utilizzo di questi modelli (ma già con riferimenti alla politica monetaria) si veda:
(*) Stock J. and M. Watson
(2001) "Vector Autoregressions", Journal of Economic Perspectives,
15, 4, 101-115 -
Una delle applicazioni classiche dei VAR alla politica monetaria riguarda l'analisi empirica del meccanismo di trasmissione della politica monetaria. I problemi di "misurazione" delle azioni di politica monetaria e le connesse strategie empiriche di identificazione degli impulsi di policy sono trattati approfonditamente (con applicazioni empiriche agli USA) da:
(*) Christiano L.J., M.
Eichenbaum and C.L. Evans (2000) "Monetary policy shocks: what have we
learned and to what end?'', in J. Taylor and W. Woodford (eds.), Handbook
of
Macroeconomics, North-Holland, Volume 1A, 65-148 - working paper
version
(*) Bernanke B.S. and I.
Mihov (1998) "Measuring monetary policy'', Quarterly Journal of
Economics, 113, 3, 869-902 -
Una strategia generale di identificazione basata su restrizioni di lungo periodo (e applicabile anche all'analisi della politica monetaria) è illustrata da:
(*) Blanchard O. and Quah
D. (1989) "The dynamic effects of aggregate supply and aggregate demand
disturbances", American Economic Review, 79, 655-673 -
Un interessante utilizzo dei VAR (con cointegrazione) per l'analisi delle componenti permanenti e transitorie nell'andamento dell'output e degli indici azionari è proposto da:
(*) Cochrane J. (1994)
"Permanent and transitory components of GNP and stock prices", Quarterly
Journal of Economics, 109, 1, 241-265 -
Ulteriori letture:
Bagliano F.-C. and C.A.
Favero (1998) "Measuring monetary policy with VAR models: an
evaluation'',
European Economic Review, 42, 6, 1069-1112 -
Bagliano F.-C. and C.A.
Favero (1999) "Information from financial markets and VAR measures of
monetary policy'', European Economic Review, 43, 6, 825-838
-
Blanchard O.J. (1989)
"A traditional interpretation of macroeconomic fluctuations", American
Economic Review, 79, 5, 1146-1164 -
Stock J. and M. Watson
(1988) "Variable trends in economic time series", Journal of
Economic Perspectives, 2, 3, 147-174 -
King R., R. Plosser, J.
Stock and M. Watson (1991) "Stochastic trends and economic
fluctuations", American Economic Review, September -
2. L'analisi empirica della struttura a termine dei tassi di interesse
Appunti:
prima parte Term_notes_1
- (da utilizzare insieme al
paper di R.
King e A.
Kurmann (2002) - )
seconda parte Term_notes_2 -
(da
utilizzare insieme al paper di F. Diebold F.X. e C. Li (2006) - )
Lo studio dei legami fra tassi di interesse su titoli con diversa
scadenza
riveste un'importanza cruciale per la politica monetaria e l'analisi
dei
mercati finanziari. La "teoria delle aspettative" fornisce
l'interpretazione teorica dominante della forma e dei movimenti della term
structure. La letteratura empirica ha proposto diverse strategie di
verifica della teoria delle aspettative, in molti casi giungendo a
rifiutarla
empiricamente ma anche individuando regolarità non in contrasto
con la teoria
stessa. Una rassegna di tecniche
e risultati è offerta da:
(*) King R. G. and A.
Kurmann (2002) "Expectations and the term structure of interest rates:
evidence and implications", Federal Reserve Bank of Richmond
Economic
Quarterly, 88, 4, 49-95 -
Sulle tecniche di modellazione della forma della curva dei rendimenti per scadenza e di previsione dei suoi movimenti si veda:
(*) Diebold F.X. and C. Li
(2006) "Forecasting the term structure of government bond yields", Journal
of Econometrics, 130, 337-364 -
Ulteriori letture:
Campbell J.Y. and R.J.
Shiller (1991) "Yield spreads and interest rate movements: a bird's eye
view", Review of Economic Studies, 58, 495-514 -
Nelson C.R. and A.F. Siegel
(1987) "Parsimonious modelling of yield curves", Journal of
Business, 60, 4, 473-489 -
Il legame fra politica monetaria e term structure è approfondito da:
McCallum B. T. (2005)
"Monetary policy and the term structure of interest rates", Federal
Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly, 91, 4, 1-21 -
3. Rendimenti, rischio e scelte di consumo: la prospettiva macroeconomica
Appunti:
ccapm_notes - (disponibili
in seguito; da utilizzare insieme ai paper di Campbell (2003) - e Mehra R. (2003) - )
L'analisi dei rendimenti finanziari, la misurazione del rischio e la spiegazione dei fattori che determinano i differenziali di rendimento fra diverse attività finanziairie sono temi al centro del filone di letteratura che si è sviluppato intorno al Capital Asset Pricing Model esteso alle scelte di consumo (CCAPM). La recente letteratura empirica ha prodotto una serie di risultati in contrasto con le implicazioni delle versioni più semplici dei modelli teorici e ne ha motivato l'estensione in varie direzioni. Una completa rassegna di modelli teorici ed evidenza empirica è offerta da:
(*) Campbell J.Y. (2003)
"Consumption-based asset pricing", in G. Costantinides, M. Harris and
R. Stulz (editors), Handbook of the Economics of Finance,
Elsevier,
Volume IB, chapter 13, 803-886 -
Un modello multifattoriale di determinazione dei differenziali di rendimento (con applicazione empirica) è proposto da:
(*) Campbell J.Y. (1996)
"Understanding risk and return", Journal of Political Economy,
104, 2, 298-345 -
Ulteriori letture:
Campbell J.H., A.W. Lo and
A.C. MacKinley (1997) The econometrics of financial markets,
Princeton
University Press, chapter 8
Cochrane J.H. (2005) Asset
Pricing, Princeton University Press, 2nd edition, chapters 9 and 21
Campbell J.H. (2000)
"Asset pricing at the millennium", Journal of Finance, 55, 4,
1515-1567 -
Fama E.F. and K.R. French
(2002) "The equity premium", Journal of Finance, 57, 2,
637-659 -
Mehra R. (2003) "The
equity premium: why is it a puzzle?", Financial Analyst Journal,
January/February, 54-69 -
Mehra R. and E.C. Prescott
(2003) "The equity premium in retrospect", in G. Costantinides, M.
Harris and R. Stulz (editors), Handbook of the Economics of Finance,
Elsevier, Volume IB, chapter 14, 887-936 -
Campbell J.Y. and J.H.
Cochrane (1999) "By force of habit: a consumption-based explanation of
aggregate stock market behavior", Journal of Political Economy,
107, 2, 205-251 -
Per chi vuole (ancora) approfondire:
(1) Modelli VAR
Bernanke B.S. and I. Mihov
(1998) "The liquidity effect and long-run neutrality",
Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy (Journal of
Monetary
Economics)'', 49, 149-194 -
Giordani P. (2004) "An
alternative explanation of the price puzzle", Journal of Monetary
Economics, 51, 1271-1296 -
Souza J. and A. Zaghini
(2004) "Monetary policy shocks in the Euro area and global liquidity
spillovers", European Central Bank working paper n. 309, February
-
Faust J., E. Swanson and J.
Wright (2004) "Identifying VARs based on high frequency futures
data", Journal of Monetary Economics, 51, 1107-1131 -
Bernanke B.S. and K.N.
Kuttner (2005) "What explains the stock market reaction to Federal
Reserve
policy?", Journal of Finance, 60, 2, 1221-1257 -
Bagliano F.-C. and C.
Morana (2003) "Measuring US core inflation: a common trends
approach", Journal of Macroeconomics, 25, 197-212 -
Boivin J. and M. Giannoni
(2002) "Assessing changes in the monetary transmission mechanism: a VAR
approach", Federal Reserve Bank of
Ludvigson S., C. Steindel
and M. Lettau (2002) "Monetary policy transmission through the
consumption-wealth channel", Federal Reserve Bank of New York Economic
Policy Review, May, 117-133 -
(2) Struttura a termine
dei tassi
Ellingsen T. and U.
Soderstrom (2001) "Monetary policy and market interest rates", American
Economic Review, 91, 6, 1594-1607 - (companion paper:
"Monetary policy and the bond market", working paper, 2003 - )
Diebold F.X., G.D.
Rudebusch and S.B. Aruoba (2006) "The macroeconomy and the yield curve:
a
dynamic latent factor approach", Journal of Econometrics, 131,
309-338 -
Carriero A., C.A. Favero and
(3) Rendimenti, rischio e scelte di consumo
Campbell J.Y. and J.H.
Cochrane (2000) "Explaining the poor performance of consumption-based
asset pricing models", Journal of Finance, 55, 6, 2863-2878
-
Lettau M. and
Bansal R. and A. Yaron
(2004) "Risks for the long-run: a potential resolution of asset pricing
puzzles", Journal of Finance, 59, 4, 1481-1509 -
Bansal R. , R.F. Dittmar
and C.T. Lundblad (2005) "Consumption, dividends and the cross-section
of
equity returns", Journal of Finance, 60, 4, 1639-1672 -
Duffee G.R. (2005)
"Time variation in the covariance between stock returns and consumption
growth", Journal of Finance, 60, 4, 1673-1712 -